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“Las ventas y la utilidad neta de la compañía se situaron por encima de las expectativas del mercado en 2012, mientras que el EBITDA reportado estuvo ligeramente por debajo. No obstante, los márgenes EBIT y EBITDA presentaron un avance durante el año. Por otra parte, el margen neto decreció, por un gasto en valuation allowances (provisiones en Estados Unidos) en el 4T12. Mantenemos nuestro P.O. 2013 y nuestra recomendación de MANTENER.
Industria de Cemento en Colombia en 2012: En el 2012 se registró un leve descenso en el crecimiento de la producción y los despachos de cemento en el país. La producción de cemento (10.9 millones de toneladas) creció a una tasa de 1.4% YoY, mientras que en 2011 la tasa de crecimiento superó el 13%. Asimismo, los despachos de cemento (10.5 millones de toneladas) crecieron únicamente un 3.4% YoY en 2012, en comparación con el 13.8% reportado en 2011. En cuanto a precios, cifras oficiales mostraron un incremento del 3.3% en costos de construcción pesada en 2012, mientras que el costo de construcción de vivienda creció un 2.5% . En términos generales, la construcción se vio afectada negativamente por el decrecimiento en aprobaciones de licencias de construcción: el área de construcción aprobada a noviembre de 2012 descendió un 15.8% YoY. Bogotá y el departamento de Cundinamarca (los cuales representan el 30% del área total otorgada) presentaron los descensos más importantes, del -27.5% y -54.3% YoY, respectivamente, sustentados en restricciones impuestas por la alcaldía de Bogotá. La baja ejecución en obras civiles por parte del Gobierno también afectó al sector.
Volumen de Ventas de Cemargos: La compañía creció los volúmenes de cemento y concreto comercializados al registrar 10.8 millones de toneladas de cemento y 8.5 millones de m3 de concreto. Así, (incluyendo la producción de cemento total en 2011 de los activos de Lafarge en EE.UU.) las tasas de crecimiento proforma fueron del 6.0% YoY y 8.9%YoY, respectivamente.
Resultados Financieros: Las ventas de la compañía crecieron (23% YoY proforma; 19.4% YoY real), impulsadas por un crecimiento inorgánico en las ventas en EE.UU. (48% YoY) y por avances positivos en los mercados del Caribe, donde las ventas se incrementaron un 19% YoY. En el mercado colombiano, el crecimiento de las ventas fue afectado positivamente por una reclasificación en las ventas provenientes de la planta de Cartagena (anteriormente clasificadas bajo el regional Caribe).
El margen EBITDA en Colombia creció, situándose en 35.2% en 2012, comparado con un 33.8% en 2011 (proforma). En el caribe, el margen EBITDA disminuyó un 1.8pp, alcanzando un 24.1% en 2012. El EBITDA de EE.UU., aunque continuó en terreno negativo, mejoró significativamente frente al del 2011. El margen de exportaciones fue negativo, principalmente afectado por la revaluación del peso colombiano.
La utilidad neta creció un 4.8% real y un 12% proforma. Resaltamos que en el 4T12 Cemargos llevó USD 23mn a valuation allowances (provisiones en EE.UU.). Estas provisiones corresponden a una decisión contable conservadora de la Compañía y podrán ser recuperadas en su totalidad en el futuro.
Guidance 2013: La JD presentará ante la Asamblea de Accionistas (próximo 15 de marzo de 2013) una propuesta de emisión de acciones preferenciales y sin derecho a voto. Esta emisión responde a la necesidad de tener una posición financiera flexible que permita llevar a cabo el Plan Estratégico de la compañía en términos de crecimiento. Actualmente, la deuda neta / EBITDA (+dividendos) se sitúa en 3.48x, mientras la meta está en una razón entre 2.5x y 3.0x. La propuesta de la JD, de acuerdo con sus directivos, consiste en una emisión de hasta 250mn de acciones (actualmente el número de acciones en circulación de Cemargos es de 1,152mn) a ser emitidas en el mercado local e internacional” (Correval, 2013). 

PRIMER TRIMESTRE 2013

La acción de Cemargos S.A., al iniciar el presente trimestre, presentaba una cotización de $ 10.300.oo, finalizando el trimestre con un valor de $ 8.700.oo presentando un decremento en su cotización de $ 1.600.oo que representa en términos porcentuales 15.53%. El comportamiento de dicho activo se presenta en la siguiente tabla:

La tendencia que presenta esta acción en este trimestre es de pendiente negativa, mostrando un ángulo de decrecimiento de -51.07 percibiendo además, un permanente y sostenido nivel de desviación entre el valor obtenido por la actuación real del mercado y el comportamiento medio de la acción.
La evolución que mostró el mercado en este período fue creciente, iniciando con un valor de $14.715.68 y finalizando el trimestre con un monto de $ 14.135.35, generando una diferencia negativa de $ 580.33 correspondiendo a un aumento de 3.94%, En la gráfica que se expone a continuación muestra el comportamiento del mercado en este trimestre: 

Observando el grafico de comportamiento de la acción de Cemargos S.A. y comparándola con el comportamiento del mercado en este periodo, se advierte que en el mercado predominó en este trimestre una actitud creciente, mostrando una curva de tendencia lineal con una pendiente negativa de -12.22 También se puede percibir, que este activo presentó un comportamiento negativo en su pendiente, con un ángulo de -51.07.La volatilidad que presento en su evolución esta acción en este trimestre resultó muy interesante para el inversionista, pues se encontró una volatilidad importante en su movimiento con relación a la curva que define la tendencia lineal. 

La media alcanzada por esta acción fue de $ 9.979.32, con un margen de desviación de $ 953.52 presentando un nivel de error relativo de 9.55%. El nivel de curtosis resulta ser menos apuntada que la normal o platicúrtica, y con relación a la asimetría se observa un nivel de deformación o sesgo a la izquierda de la normal.
El nivel de volatilidad de este activo en este trimestre fue de 30.52%, presentando un comportamiento de tendencia negativa al igual que el comportamiento que presento la volatilidad en la evolución del mercado.
Ahora, mirando los estadígrafos que salen de los datos recogidos sobre el IGBC, que determina el comportamiento del mercado, encontramos un comportamiento medio de $14.437.49 con un error absoluto de $ 37.83 presentando un índice de variación relativa de 0.26%. El nivel de deformación de los datos determina una menor volatilidad en el mercado general que en el comportamiento de la acción de Cemargos S.A. en este período.
El resultado de la curtosis calculada nos muestra una distribución menos apuntada que la normal o platicúrtica con sesgo a la derecha de la distribución. El nivel de volatilidad alcanzado por el mercado en este segundo trimestre del año fue de 8.39%.

La rentabilidad de la de Cemargos S.A. se observa en el gráfico expuesto, donde se percibe un comportamiento volátil con saltos o variaciones frecuentes y de frecuencia sostenida, aunque al final del período se observó que la rentabilidad aumenta, dando como resultado una disminución de valor de este activo en una cuantía de $ 1.600.oo al finalizar el trimestre, con relación a la cotización conocida inicialmente.
Observando la volatilidad de esta acción puede notarse que ha tenido un lento y sostenido decrecimiento en su tendencia, es decir, que la acción toma un comportamiento cada vez menos volátil con relación a la curva central que enseña la evolución promedio de este activo. Observando el grafico que señala la actuación de la estabilidad en este periodo, se percibe además, con facilidad un crecimiento de la tendencia lineal presentando un ángulo positivo de 0.00006 como determinante de un incremento en la volatilidad de esta acción.
Resulta interesante observar de manera comparativa el comportamiento del mercado con el índice IGBC y su relación con la acción de Cemargos S.A, situación fácilmente observable en el siguiente cuadro:  

Es importante para los analistas, anexarles a continuación los resultados mostrados por el modelo de regresión lineal con relación a la acción de Cemargos S.A en este trimestre de este año:

En resumen, el comportamiento y la evolución de la acción de Cemargos S.A. durante el primer trimestre del presente año, inició el 2 de enero con una cotización de $ 10.300.oo finalizó en este trimestre con un valor de $ 8.700.oo, mostrando un decremento en la cotización de $1.600.oo, que representa en términos porcentuales un retroceso de 7.34%.

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REFERENCIAS

Correval, J. V. (2013). Resultados 4T12: Cemargos. Bogotá: Correval.
fs1950@hotmail.com

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PERFIL
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Economista egresado de la Universidad La Gran Colombia, especializado en docencia universitaria de la Universidad Cooperativa de Colombia, catedrático con experiencia en la formación virtual e investigación; actualmente se desempeña como docente de tiempo completo del programa de Contaduría Pública de la Universidad Cooperativa de Colombia, seccional Bogotá. Escritor de variados textos de consulta universitaria como "Fundamentos de Estadística aplicados al sector agropecuario", "Diseño Experimental Aplicados al Sector Agropecuario" "Una Reforma para la Reforma Agraria" y "Métodos y cuidados para minimizar el riesgo de las inversiones en bolsa".

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