La capitalización del mercado accionario norteamericano (número de acciones multiplicado por los precios correspondientes) equivale ahora sólo al 40% del mercado mundial, pero sigue siendo el más importante y desarrollado. Por lo tanto al pensar en una diversificación internacional es indispensable conocer cómo está compuesto.
Cuando se habla de ese mercado, se hace referencia a índices como el Dow Jones Industrial Average o al S&P 500, integrados de una forma u otra por las empresas más grandes y representativas de ese país. Pero al invertir exclusivamente en acciones o fondos correspondientes a esos índices, se omiten importantes segmentos.
Cuando las acciones de esas grandes empresas son duramente castigadas, lo más posible es que ocurra lo mismo con las más pequeñas, inclusive con caídas superiores. Históricamente han suministrado cierta capacidad de diversificación, con una correlación de 0.80 con respecto a las empresas grandes, según informa Morningstar. A largo plazo han suministrado un retorno más alto como recompensa al hecho de ser más volátiles y más susceptibles a variaciones en la situación económica.
Pero periódicamente (como ocurre con cualquier activo financiero) se presentan períodos prolongados durante los cuales las primeras prácticamente no hacen nada y durante los cuales las empresas pequeñas y medianas son quienes ponen la cara. Sin ir muy lejos, acaba de ocurrir en los últimos diez años. El período 1966-1982, para citar otro ejemplo, es reconocido porque no fue particularmente favorable para el índice S&P 500, cuando obtuvo una valorización de apenas 5.1% anual. Pero las acciones de las empresas pequeñas lo hicieron en un 12.7% y las internacionales cerca del 9%, según anotaba alguna vez Jonathan Clements en el Wall Street Journal.
La primera clasificación que se hace al mercado norteamericano es de acuerdo con el tamaño de las empresas y sus características de “valor” o “crecimiento.” La firma de investigaciones Morningstar define como “grandes” aquellas que comprenden el 70% más alto de la capitalización total, “medianas” el 20% siguiente y “pequeñas” el 10% restante. (existen los subgrupos de “mega-caps” y “micro-caps”)
En cuanto a valor y crecimiento, que será nuestro próximo tema, por ahora es suficiente anotar que las acciones de crecimiento son aquellas de las cuales se espera un crecimiento en utilidades (o ventas, o flujo de caja) mayor que el promedio, sin que tenga mayor importancia el nivel de su valorización. (representan el 33% del mercado) Las de valor son aquellas que por alguna razón están subvaloradas (otro 33%); quizás porque el precio que se paga por cada dólar de utilidad es menor, o porque el precio en relación con su valor en libros es favorable, o porque pertenece a algún tipo de industria que en el momento no es muy popular. Las que se encuentran en el medio de esos extremos se conocen como “blend” (mezcla) y representan el 34% restante.
PREGUNTAS
1. A mayo 3 de este año, la rentabilidad anual del índice S&P 500 de empresas grandes norteamericanas en 10 años fue de –0.20%, incluyendo la reinversión de dividendos. ¿Cuál fue la rentabilidad en ese mismo período del índice S&P Mid-Cap 400 Value, de empresas de mediana capitalización?
a. –3.8%
b. 2.1%
c. 6.4%
d. 9.7%
e. 12.1%
2. 1.998 fue el penúltimo año en que los precios de las acciones de tecnología y comunicaciones tuvieron un crecimiento explosivo, antes de reventarse la burbuja en marzo de 2.000. El índice S&P 500/Barra Growth (empresas grandes de crecimiento) tuvo un crecimiento de 42% en ese año ¿En cuánto lo hizo el índice Russell 2000 de empresas pequeñas?
a. –5.0%
b. –2.5%
c. 5.0%
d. 10.2%
e. 21.8%
3. Al comparar el comportamiento en el rendimiento anual de las acciones de las empresas norteamericanas grandes, pequeñas y empresas internacionales grandes durante el período comprendido entre 1979 y 1999, se produjeron cinco relevos en el liderazgo. Esos períodos van de: (1) 1979 a 1983, (2) 1984 a 1988, (3) 1989 a 1990, (4) 1991 a 1992, (5) 1993 a 1994 y (6) 1995 a 1999. ¿En cuáles de ellos sobresalieron las empresas norteamericanas de baja capitalización?
a. (1) y (3)
b. (1) y (4)
c. (2) y (4)
d. (2) y (5)
e. (3) y (5)
4. Entre marzo 9 y mayo 8 del año pasado se produjo la primera fase de la gran recuperación después de la crisis de crédito. El índice S&P 500 subió 37% en ese período. ¿Cuánto subió el índice S&P Small Cap 600 de empresas pequeñas en ese mismo período?
a. 24%
b. 35%
c. 42%
d. 51%
e. 63%
5. A agosto 31 del año pasado, el S&P 500 había recuperado 51%. ¿Cuánto lo había hecho el S&P Small Cap 600?
a. 45%
b. 56%
c. 66%
d. 72%
e. 81%
6. A Julio 31 del año pasado, a raíz de la crisis en Estados Unidos habían sido redimidos $18.500 millones de dólares de los fondos correspondientes a empresas de alta capitalización. ¿Cómo fue el flujo correspondiente a empresas de baja capitalización, en millones de dólares?
a. aumentó $7.500
b. aumentó 2.300
c. cayó en $7.500
d. cayó en $12.000
e. cayó en $22.000
7. De acuerdo con Standard and Poor´s, los precios de las acciones de las empresas de baja capitalización han subido históricamente 56% en el primer año de un mercado alcista. ¿En cuánto ha subido el S&P 500 en ese mismo período?
a. 16%
b. 21%
c. 26%
d. 31%
e. 36%
8. Contados a partir de 1980, y durante el primer año de un mercado alcista, ¿qué porcentaje de las veces las empresas de alta capitalización han superado a las pequeñas?
a. 0
b. 10
c. 20
d. 30
e. 40
9. El “IWM” es un fondo que invierte en empresas de baja capitalización y cuyas acciones se negocian en bolsa. (ETF) El número de empresas en que está invertido es:
a. 3.000
b. 1.989
c. 1.017
d. 600
e. 83
10. Sus gastos de operación, como porcentaje del total de activos a cargo, son:
a. 0.24
b. 0.60
c. 1.10
d. 1.50
e. 2.00
11. El total aproximado de activos que maneja en millones de dólares es:
a. $140
b. $640
c. $1.400
d. $6.400
e. $17.000
12 El número promedio de acciones diarias transadas es aproximadamente:
a. 500.000
b. 1.000.000
c. 5.000.000
d. 50.000.000
e. 100.000.000
13 De acuerdo con su capitalización, ¿qué porcentaje del mercado norteamericano cubre este fondo?
a. 3
b. 7
c. 15
d. 22
e. 30
14. ¿Desde qué año funciona este fondo?
a. 1.989
b. 1.995
c. 2.000
d. 2.003
e. 2.007
15. El sector con mayor participación en el índice en que está invertido es:
a. energético
b. materiales industriales
c. financiero
d. informática
e. bienes de consumo
16. en promedio, la capitalización de las acciones del índice en el que el fondo está invertido es en millones de dólares:
a. 50
b. 100
c. 500
d. 1.000
e. 3.000
17. El fondo “IWR” invierte en empresas medianas. La capitalización promedio de las acciones del índice en el que el fondo está invertido en millones de dólares es:
a. 800
b. 1.500
c. 3.000
d. 6.000
e. 8.000
18. Los profesores Wilson y Jones de la Universidad del Estado de Carolina del Norte encontraron que para el período 1926-2001 las acciones de alta capitalización lograron un retorno promedio del 10.0% con una desviación estándar (fluctuación de los resultados alrededor de la media) de 19.1%. Para las empresas de pequeña capitalización, los resultados respectivos fueron:
a. 10.0 y 26.8
b. 12.7 y 19.1
c. 12.7 y 38.4
d. 14.3 y 38.4
e. 14.3 y 45.2
Harry Adler
hadler@stanfordalumni.org