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En los sistemas económicos modernos, se pueden distinguir claramente al menos dos mercados: el mercado donde se intercambian los bienes y servicios que ofrecen las diferentes personas y empresas; y el mercado de capitales, donde se negocian los recursos financieros.
El mercado de capitales ofrece varios productos, de tal manera que los agentes, ya sean personas naturales o jurídicas, puedan invertir sus recursos tomando diferentes opciones de riesgo. Dentro de las opciones de inversión, se encuentran las acciones, los TES (Títulos del Tesoro), bonos, etc., que a su vez se han venido desarrollando y creando más opciones de inversión.
En otras notas nos hemos ocupado y nos seguiremos ocupando de instrumentos de inversión específicos. Hoy queremos enfocarnos en una de tantas oportunidades de inversión que se vienen desarrollando y fortaleciendo en países como el nuestro en épocas recientes: los fondos de capital privado.
El capital privado es dinero aportado por inversionistas calificados, que al agruparse constituye los denominados Fondos de Capital Privado – FCP. El objetivo de estos fondos, es invertir en empresas con gran potencial, es decir que se encuentran en su etapa inicial y aún no estén explotando todo su potencial, para incrementar significativamente el valor de las compañías y de esta manera hacerlas más competitivas tanto en el mercado local como en el internacional.
Los FCP adquieren empresas que están en proceso de evolución, de tal manera que los aportes sean, no solo de capital, sino que vengan acompañados de nuevas ideas, para encaminar a la compañía a un determinado nivel de madurez. Es así que a los FCP se les considera “dinero inteligente”, porque aportan asesoría estratégica, operativa, financiera y legal, así como contactos financieros y comerciales.
En el Cuadro 1, se esquematiza la evolución que tienen las compañías junto con los diferentes tipos de inversión que intervienen en el proceso. Del desarrollo corporativo, se destacan básicamente tres tipos de inversión: i) Capital semilla; ii) Las inversiones de Capital de riesgo y iii) Las inversiones de Capital privado.
El primero, se refiere a pequeños capitales de riesgo que se utilizan para hacer germinar un proyecto innovador desde sus comienzos. Posteriormente se presenta el capital de riesgo, el cual centra su actividad en el desarrollo de proyectos empresariales que se encuentran en etapas tempranas. Como tercer tipo de inversión se encuentra el capital privado, el cual se enfoca en empresas ya consolidadas, con el objetivo de llevarlas a su mayor potencial de crecimiento y posteriormente venderlas, bajo procesos de reestructuración administrativa y financiera.
El negocio de los FCP es generar valor mediante el aporte de capital y gestión activa de la inversión, en compañías que no cotizan en bolsa, que tienen un potencial de crecimiento, y que están buscando apreciación de capital. El ciclo de vida del negocio es de 3 a 5 años con un retorno aproximado de 25% – 35% de la inversión. Al cumplirse el horizonte de inversión, los FCP cuentan con una clara estrategia de salida, mediante la venta a inversionistas estratégicos y/o financieros, o mediante la Oferta Pública Inicial (IPO por su sigla en ingles) o secundaria de acciones.
Revisando algunos datos acerca de la evolución que ha presentado esta alternativa de inversión, se observa que las economías emergentes han atraído cada vez más recursos para esta actividad en los últimos años. En el año 2007 se presentó un incremento en los flujos de recursos de capital privado para inversiones en mercados emergentes de 78,2%, pasando de US$33.193 millones en el 2006 a US$59.161 millones en 2007(Gráfica 1.).
De esta manera, la acumulación de inversiones vía FCP hacia las economías emergentes en los últimos tres años, ha sido más de US$118 millones versus US$13 millones obtenidos en los años previos.
Descomponiendo estas cifras por región de destino, se observa que todos los mercados emergentes han evolucionado desde el 2003. Sin embargo, en el Cuadro 2 se observa que la mayoría de los recursos de capital privado se concentran en la región de Asia emergente (China e India), con una participación del 48% en el 2007. Por su parte, Europa Central junto con Rusia son receptores del 25% de las inversiones, siguiendo el Oriente Medio y Norte de África con un 8%, Latinoamérica y el Caribe con una participación de 7% y finalmente África Subsahariana capta el 4% de los recursos totales.
En Latinoamérica, la mayoría de estos recursos se concentran en Brasil, el cual sobresale en el grupo de los emergentes, por sus grandes avances en materia de regulación de las inversiones de Capital Privado y Capital de Riesgo, volviéndose un mercado atractivo para los inversionistas internacionales.
Qué ha pasado en Colombia? Los FCP se conocen en nuestro país desde hace varios años, pero hasta ahora el Gobierno empezó a crear el marco regulatorio para que estos fondos puedan operar. Sin embargo, a pesar que en nuestro país los FCP están en un proceso de maduración, las estadísticas muestran que Colombia ocupa el décimo lugar en el ranking que presenta la Asociación Latinoamericana de Venture Capital – LAVCA.
El estudio que realiza LAVCA para darle la puntuación a los países, se determina a partir de los avances en trece características, entre las cuales se encuentran el desarrollo de las leyes que rigen la operación y la creación de los fondos, el régimen tributario, la protección de los derechos de los accionistas minoritarios y de propiedad intelectual, la fortaleza de las instituciones y la competencia del mercado.
Colombia en el ranking regional ocupa el sexto lugar, por encima de países vecinos como Ecuador, Panamá, Argentina y Perú. Su mejor posicionamiento se debe al fortalecimiento institucional, así como al mayor acceso de los inversionistas de FCP a la industria colombiana.
Dentro de los avances que ha tenido el mercado colombiano, se pueden resaltar dos: i) La regulación en cuanto a la formación y operación de los fondos, en el Decreto 2175 de 2007, y ii) Las políticas de alguna manera poco restrictivas para la inversión de portafolio, las cuales se ha venido contrayendo en el transcurso del año debido a los problemas de revaluación que en artículos anteriores hemos discutido.
A su vez, la calificación señala que se debe mejorar en aspectos de liquidez en el mercado de capitales, siendo esto un impedimento para el crecimiento de los fondos, y particularmente para las estrategias de salida. Otra debilidad es el nivel de corrupción y la debilidad legal del mercado, que si bien ha progresado en los últimos años, aún requiere de mayor atención por parte de las instituciones para ofrecerles una plena seguridad a los inversionistas.
Comentarios Finales
Los Fondos de Capital Privado se han venido desarrollando, y hoy en día es una fuente de financiación atractiva para la creación y la ampliación de las compañías, sobre todo en los países en desarrollo.
En Colombia, existen 12 FCP registrados en la Superintendencia Financiera, enfocados en proyectos forestales, cinematográficos, inmuebles, sector eléctrico, explotación de petróleo y en fondos de capital privado internacionales.
A través de Vision de Valores, los clientes pueden acceder a la figura de “Fondo de Fondos”, que es un fondo de capital privado que invierte en FCP internacionales. Es decir, que a través de esta nueva opción, los agentes forman un fondo de capital privado para invertir en otros fondos de capital extranjeros, abriendo la posibilidad de acceder a los fondos de Goldman Sachs, JP Morgan, S&P, entre otros. Además una gran ventaja, es el acceso de muchos agentes del mercado, dado que la el monto de la inversión es relativamente pequeño.
En conclusión, las ventajas que ofrecen los Fondos de Capital Privado son múltiples, siendo las más representativas:
• Retornos más altos que los ofrecidos por los mercados públicos de valores
• Diversificación del portafolio en una clase de activos a la que no se puede acceder a través de los mercados públicos, y por lo tanto, mayor diversificación de los riesgos
• Acceso a inversiones con objetivos de creación de valor de largo plazo.
Todas estas ventajas hacen deseable que el mercado colombiano desarrolle más el tema de los FCP, dado que apoyan la creación e innovación empresarial, incrementando el aparato productivo de la economía, y adicionalmente, contribuyen a la evolución de nuestro mercado de capitales.
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