Enseñanzas de la historia ante un mercado a la baja

hadler@stanfordalumni.org

Un mercado que sufre una caída superior al 20% con respecto a su pico más reciente es tradicionalmente catalogado como un mercado a la baja (“bear market.”)

En lo referente al índice S&P 500, el más reciente se presentó el pasado lunes 13 de junio, cuando una caída de 3.9% lo llevó a cerrar 22% por debajo de su pico alcanzado en enero 3 de este año. Tres semanas antes se había escapado por muy poco, gracias a un pequeño rebote justo antes del cierre.

El anterior comenzó en febrero 19 del 2020, durante la pandemia. En esa ocasión perdió un tercio de su valor en apenas 33 días, convirtiéndose en el mercado a la baja de menor duración contado a partir de la finalización de la segunda guerra mundial. Recuperó todo su valor en menos de seis meses -el segundo más rápido en este período- gracias en gran parte a los fuertes estímulos de la Reserva Federal. Marcó el fin del mercado al alza más prolongado, cuyo comienzo data del 2009.

Los mercados de capitales son cíclicos por naturaleza, y estas caídas son parte integral. Con frecuencia, pero no necesariamente, preceden a una recesión. Pero el tamaño, la duración, y el periodo de recuperación varían sustancialmente, dependiendo de su origen y de la situación económica. A pesar de lo que se suele pensar -por mero impulso natural- no existen señales mágicas que indiquen el momento de empezar a comprar.

El New York Times publicó una nota el pasado 13 de junio donde aparecen los doce mercados a la baja correspondiente al índice S&P 500 para este periodo.

Los de mayores descensos:
octubre 9, 2007 – marzo 9, 2009 (56.8%)
marzo 24, 2000 – octubre 9, 2002 (49.1%)
enero 11, 1973- octubre 3, 1974 (48.2%)

En cuanto a mayor duración:
marzo 24, 2000- octubre 9, 2002 (929 días)
enero 11, 1973- octubre 3, 1974 (630 días)
noviembre 28, 1980- agosto 12, 1982 (622 días)

Y en cuanto a periodo de recuperación:
enero 11, 1973-octubre 3, 1974 (2114 días, en julio de 1980)
junio 15, 1948-junio 13, 1949 (1927 días, en septiembre 22, 1954)
marzo 24, 2000-octubre 9, 2002 (1694 días, en mayo 30, 2007)

Cuando las condiciones son “normales,” y gracias en buena parte a las señales emitidas por el mercado de acciones, la respuesta ha sido favorable a partir del momento en que el banco central comienza a señalar su intención de bajar las tasas de interés para estimular la economía.

Desafortunadamente la situación actual tiene mucho en común con la caída de 1973-1974 (la cual figura en los tres rubros mencionados arriba:) crecimiento récord de inflación, economía mundial emproblemada, choque petrolero, niveles muy bajos en las tasas de interés, y mercados accionarios sobrevaluados.

Las grandes incógnitas son si el banco central va a poder controlar los precios mediante aumentos en las tasas de interés sin afectar gravemente la economía, y a partir de qué momento podrá comenzar a relajarlas.

Cuando se trata de portafolios adecuadamente diversificados, de acuerdo con la edad, los objetivos de largo plazo, y la tolerancia a la volatilidad, el mejor consejo es hacer muy poco, o mejor aún no hacer nada. Para los especuladores, es solo un recordatorio de que tarde o temprano los mercados terminan pasando la cuenta por las imprudencias. A su debido tiempo llegará la ocasión para recomponerlos.